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Dragonfly Capital:再看以太坊 大家怎样为它估值?_以太坊

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时间:6/30/2021 3:59:43 PM

Dragonfly Capital:再看以太坊 大家怎样为它估值?

原文标题:《A Guide to Understanding ETH as an Investment》

原文来源于:Kevin

在这类构想情景下,交易量是更激进派的假定(从每日 120 万笔交易跃居至每日 40 亿笔交易,代表着 125% 的增长率),但假如以太坊交易成本费划算,且取得成功扩充,能够在智能合约中间开展可编程控制器小额贷款付款,以上假定彻底是有效的。以太坊历经 3 年多的发展趋势,总算迈入了可扩充解决方法将要落地式的時刻。如同大家以前注重的,DeFi 交易的成本费在未来 6-12 个月间能够减少 20-50 倍,这将代表着交易总数会发生指数级增长。

还能够想像,高价值交易(不一定是美金价值的迁移,但可能是挖矿可获取价值 MEV)中间存有差别,这应当依据交易价值造成费用(费用占交易额一定的百分数)和低价值交易,后面一种应该是根据大宗商品现货体制(费用依据互联网使用率略有不同)。

高价值交易可能是根据价值的,由于在以太坊区块链内的交易排列很重要,尤其是在交易容许客户得到 利润最大化的状况下。今日高价值交易一般 遭受智能机器人提前交易围攻,除非是交易被发送至个人挖矿软件(她们很有可能会根据交易价值扣除费用),不然这基本上是不太可能阻拦的。现阶段几个精英团队已经科学研究解决方法,以创建一个井然有序的 MEV 销售市场,在中后期時间内很有可能落地式执行。

殊不知,很可能总是会有交易(比如对冲套利,一般 市场竞争十分猛烈)的价值远远地超出基本上费用,因而为优先选择可预测性付款附加的台费是能够赚钱的。尽管这种交易只占全部互联网交易的不大一部分。

在 EIP-1559 升级,根据价值所付的费用以给挖矿 / 认证者的台费方式规范化(很有可能并不是以 ETH 计费),而根据产品的费用将是以 ETH 计费的基本费用并被消毁。与以太坊 1.0 中挖矿取走一部分费用不一样,假如以太坊衔接到 PoS 的共识方式,则 EIP-1559 中的基本上费用和台费都将所属 ETH 持有人。基本上费用会导致通货膨胀,并造成对 ETH 的要求,而台费(不管由货币计费)就好像流入挖矿 / 质押贷款者的现金流量。

每日 ETH 转帐额  (7 日平均值; 来源于: The Block)

使我们应用上边的假定数据做一些基本上的数学运算,并假定以下(这种数据单纯是为了更好地演试目地):

5 亿美元中的 5% 将是高价值交易,标价为交易价值的 0.05%。在其中绝大多数很有可能来源于 DeFi。

每日 40 亿美金交易的基本上费用均值为每单交易 0.01 美金在这个环节,以太坊将发展趋势得非常完善,费用提高将永久性降低到每一年 5%。

经济发展在漫长将来的长期性风险溢价为 2%。ETH 质押贷款者将必须此外 5% 来赔偿遭受减少的风险性和技术风险(这种风险性在长期性里会趋于稳定,因而 5% 就充足了),促使 ETH 的长期性所需回报率为 7%。

运用以上假定,以太坊每一年将造成 60.2 亿美金费用营业收入。这仅比今日提升了 18 倍,而交易额和量将各自提升 250 倍和 3300 倍。这就是高新科技的通货膨胀能量!

最终,应用以上 60.2 亿美金数据的股利分配提高实体模型,将 ETH 标价为资产财产,代表着该代币总在 10 年之后的最后价值为 3.2 亿美元。尽管这看上去是一个极大的数据,但那就是十年之后,而且沒有考虑到一切风险性(比如技术性、市场竞争、管控)。阅历丰富的投资人必须引进适度的几率或折现率。

ETH 的价值来源于2个来源于:最先,它的效应价值,如上边的论点论据上述。但其价值的第二一部分来源于是其贷币股权溢价,这来自于 ETH 喜好做为以太坊经济发展中的「类贷币」财产。

做为互换媒体和记帐企业,ETH 不大可能取得成功。假如以太坊互联网越来越无所不在而且费用平稳,ETH 能够变成一种时兴的贷币,到时候非常 ETH 大牛市才很有可能站稳脚跟。总体来说,这类概率很小,即便以太坊的确变成一个核心服务平台,稳定币在以上2个作用上的主要表现大部分都需要好很多。今日 ERC-20 稳定币的总链上交易额早已超出了 ETH(每日 10 亿美金对 8 亿美金),虽然 ETH 的总市值要高于 4 倍。稳定币和 ETH 链下交易额中间的差别乃至更高。

殊不知,做为一种非领土主权价值储存,ETH 很有可能仍还有机会根据在 DeFi 中作为抵押物,得到 一些潜在性的市场占有率。

从长久看来,能够想像 ETH 乃至能够在稀缺资源、耐用度和不能仿冒性等层面上与BTC市场竞争,缘故以下:

1.于 EIP-1559 升級,ETH 的财政政策将保持稳定,通货膨胀很有可能会递减(依据宾夕法尼亚大学计算机学专家教授 Tim Roughgarden 的叫法,从 4% 降至 2%)。自然,这与供给量到顶不一样,但历经充足宣传策划的低通货膨胀财产,可能是最优挑选。

2.以太坊 2.0 的安全性实体模型最后将基本上和BTC一样挺过实战演练检测(20 年之后,BTC的存有時间总是比以太坊长 20%); 除此之外假如 ETH 充足有价值,以太坊 2.0 和 PoS 很有可能会提升以太坊的安全性确保(大家认可这类念头是循环系统证实)。

3.与BTC相近,ETH 做为 DeFi 的第一抵押物,具备十分强的林迪(Lindy)效用。历史时间告知大家,新技术应用 / 财产 / 商品的选用是极为依靠途径的。一般 ,有着更强的销售渠道,比有着更强的商品 / 技术性更关键。假如以太坊和 DeFi 确实变成将来的金融业层,ETH 很可能依然是关键的抵押物之一,因为它是第一个成经营规模的抵押物,而且 DeFi 生态体系便是紧紧围绕它创建的。

即便如此,假如以太坊和 DeFi 再次提高,ETH 能够占有BTC 10% 的市场占有率是可靠的。如果我们假定BTC的潜在性总市值约为 4.7 至 14.6 亿美元,那麼 ETH 的潜在性贷币价值很有可能为 0.5 万亿元至 1.5 亿美元。

以太坊有一个繁杂的价值描述,要制作出 ETH 的各种各样价值升值体制更具有趣味性。大家觉得,ETH 的潜在性价值应该是其做为 1) 消费性大宗商品现货、2) 资产财产,和 3) 贷币价值(实际细分化为付款和价值储存作用)的总数。

大家在上面的思索全过程中,根据下列缘故得到,在漫长的将来,ETH 的总潜在性公司估值在 3.7 到 4.7 亿美元中间:

1.由于其快速发展趋势,ETH 做为一种日用品的公司估值可能是比较有限的。

2.ETH 做为具备现金流量的资产财产的公司估值,很有可能做到亿美元等级,实际会在低个位。3.2 亿美元是大家从一个能够想像的经典案例中推论出去的可能定位点。

3.ETH 的贷币价值很有可能在 0.5 到 1.5 亿美元中间。大家假定 ETH 付款作用的价值将不会有,而且 ETH 的全部贷币价值都来自于:它是由 DeFi 推动的非领土主权价值储存。

谢谢 Haseeb Qreshi、Ashwin Ramachandran、Tom Schmidt 和 Dragonfly 精英团队别的组员的意见反馈。

全文文章标题:《A Guide to Understanding ETH as an Investment》

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